【环球网财经记者 田刚】当前，在新能源电池与储能行业需求持续推进的背景下，作为核心动力源的磷酸铁锂材料行业，却正在经历一场前所未有的“冰火两重天”。公开数据显示，2022年底至2025年8月，磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2%，全行业连续亏损超36个月，6家磷酸铁锂材料行业上市企业平均资产负债率高达67.81%。
近日，由中国化学与物理电源行业协会主办的《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会上披露的数据显示，尽管下游需求旺盛，但磷酸铁锂材料行业已连续三年普遍亏损，平均资产负债率高企，成为锂电产业链中利润承压最严重的环节，“增产不增收”的怪圈成为制约产业高质量发展的核心瓶颈。
另据起点研究院SPIR统计，除了湖南裕能保持微利以外，其他主要磷酸铁锂材料公司无一例外持续亏损，从2023年-2025年Q3德方纳米、万润新能、安达科技、丰元股份和龙蟠科技5家头部磷酸铁锂上市公司累计亏损额度已超过109亿元，其中德方纳米亏损额度超过35亿元，净利率长期为负。
因此，“反内卷”不仅是国家政策的引导方向，更已成为业内共识。中国化学与物理电源行业协会副秘书长汤雁就公开提出倡议，以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，遏制低于成本的恶性竞争；以技术创新为“突破口”开辟价值增长新赛道，推动行业从“规模竞争”转向“质量竞争”。
正当磷酸铁锂材料上游产业处于寻求转型与突破时，位于产业链中游的厦门海辰储能科技股份有限公司（以下简称“海辰储能”），则以堪称“亮眼”的业绩数据，向香港联合交易所递交主板上市申请。
公开资料显示，海辰储能于2019年12月在厦门成立，核心业务定位于锂电池核心材料、磷酸铁锂储能电池及系统的研发、生产和销售，覆盖发电侧、电网侧和用户侧的全场景储能解决方案。从2023年开始，海辰储能就有着极其强烈的上市愿景，此前曾申请A股IPO，再到递表港股，前两次均以失败告终，本次则是海辰储能三度闯关IPO。
业绩表现方面，海辰储能2024年营业收入同比增长26.61%，净利润增幅为113.17%；今年上半年延续了前一年的高速增长，营收同比增长224.61%、净利同比增长136.13%。但也应看到，海辰储能今年上半年营收增速明显高于上一年度，但净利增幅差异却并不大，主要原因出在销售毛利率从上年度的17.87%下降到今年上半年的13.14%。
在毛利率出现明显下降的背后，海辰储能的低价竞争策略则被业界所关注。公开数据显示，今年8月，海辰储能联手沙特Alfanar Projects公司，拿下沙特电力公司总价26亿元、总容量1GW/4GWH的巨型储能系统项目，据此计算，该项目单位安装成本仅为73至75美元，这一价格不仅创下中国以外的全球最低纪录，还远低于美国和欧洲的平均价格。
与同行业公司对比来看，海辰储能在今年上半年出货量高达30GWH，实现业务收入54.5亿元，对应单GWH收入1.82亿元；而亿纬锂能储能出货量约28.7GWH，实现收入103亿元，单GWH收入3.59亿元。相比之下，海辰储能的价格甚至明显低于亿纬锂能。
值得关注的是，中国化学与物理电源行业协会在近日下发的《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》中建议，企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。
那么，海辰储能低价竞争的“底气”来自哪里？根据招股说明书披露，该公司在2024年实现的净利润2.88亿元中，政府补助金额为4.14亿元；2025上半年，该公司净利润为2.13亿元，而同期政府补助3.34亿元。2022-2025上半年期间，海辰储能累计收到政府补助高达26.53亿元，远超过报告期内公司经营活动产生的净现金流。也即，若剔除补助，海辰储能自身经营层面仍为亏损；也正是巨额的“补贴”，维系着该公司的低价竞争策略。
还值得关注的是，尽管截至今年上半年末海辰储储的存款类资产金额超60亿元，占总资产的比重超三分之一，但该公司对上游的付款并不积极，2025上半年其应付账款周转天数达到226.1天，较2024年大幅增加52.2天，且已超过公司自身承诺的180天结算期；从更长周期来看，报告期内的2022、2023、2024年，应付账款周转天数分别为82.70天、96.30天和173.90天，呈现出付款越来越慢的趋势。这也导致上游供应商不能及时收到货款，进一步加剧了上游的资金压力。
此前，中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会秘书长周波接受媒体采访时表示，由于过去一段时间磷酸铁锂行业企业资产负债率普遍较高，以至企业外部融资扩产渠道基本关闭，或不能有效支撑明年行业的增量行情。
此外，海辰储能海外业务也值得关注。数据显示，海辰储能近两年的盈利主要来自海外市场，其中2024年实现的23.09亿元毛利，有14.56亿元来自于美国市场、占比63.05%。但公司的海外业务在2025上半年增速明显放缓，特别是美国市场贡献收入仅为8.21亿元，尚不及2024年全年的25%，占公司总收入比重也下滑近20个百分点至11.78%。
总体来看，三度闯关IPO的海辰储储，在表现强劲的业绩增长数据背后，其实潜藏着低价竞争、对上游供应商压款增加、经营持续性依赖补贴、海外业务不确定性等关键风险。上述因素叠加，将进一步传导到上游磷酸铁锂材料行业，使本就陷入亏损的行业“雪上加霜”。展望未来，如何破解“代表性企业内卷、致全产业链受损”的局面，仍需多方共同探讨和努力。